财联社5月20日讯（剪辑 潇湘）自上世纪80年代以来，跟着好意思国国债的扩张速率超出了通盘东说念主的念念象，预算鹰派一直在对好意思国的国债发出警告。

　　2003年，当好意思国国债规模还仅为7万亿好意思元时，时任好意思联储主席的格林斯潘就警告称，赤字开销将导致逍遥率历久高企，并最早在2010年就会激发“潜在严重问题”。

　　然则，危急恒久并未信得过爆发。从上世纪80年代的里根政府到2020年代的拜登政府，历任总统齐对激增的国债暗示担忧，但却基本上莫得收受任何行为——何况一次又一次地“脱逃了处分”。尽管有很多警告，但好意思国逍遥率仍保捏在低位，群众投资者匡助吞并了前所未有的多量好意思债，好意思国经济仍然是寰宇上最具活力的经济体之一。

　　而时于当天，跟着好意思国国债达到骇东说念主视听的36万亿好意思元，“账单”似乎终于要到期了——击饱读传花之下，特朗普晦气秉承了由其蹧跶品无度的前任们制造和会通的“债务炸弹”。这意味着，他可能不仅需要面对那些格林斯潘所面孔的经济问题，致使还将直面其他一些这位“最到手的好意思联储主席”齐未能预念念到的大费力。

　　上周五（5月16日），穆迪评级公司文书将好意思国政府的最高信用评级从Aaa下调至Aa1，并将评级瞻望从“知晓”下调为“负面”，此举赶紧燃烧了业内对好意思国债务问题的担忧。值得一提的是，算作三大评级机构中最“陈旧”的一个，自穆迪1917年头度发布信用评级以来，好意思国此前一直保捏着穆迪的最高信用评级，这也意味着其信守了长达108年的AAA金身在这一次透顶告破。

（图：闯过二战炮火、躲过金融危急——穆迪对好意思国的Aaa评级却“倒在”此时此刻）

　　标普群众早在2011年就下调了好意思国的信用评级，惠誉在2023年也收受了相同的作念法——问题彰着并非出在好意思国经济本人，三大机构中的每一个齐强调政府功能失调是罪魁罪魁。

　　穆迪在5月16日的一份声明中暗示，“好意思国往届政府和国会齐未能就扭转年度多数财政赤字和利息资本增长趋势的行为实现一致。”

　　这一次不一样？

　　诚然，穆迪这次下调评级并不像2011年标普下调评级那样令东说念主震恐，因为那是有史以来好意思国信用评级初度遭到下调。部分分析师也指出好意思国财政问题已是公开的逃避。

　　“这并不虞外，”投资机构Fundstrat的汤姆·李在5月19日就暗示，“穆迪仅仅述说了已知县实：好意思国存在多数赤字。”

　　但特朗普可能无法再像前任那样，对该问题有眼无瞳。新变化在于阛阓终于启动发出信号：好意思国的年度赤字过于渊博，假贷规模已超出合理界限。

　　2011年标普下调评级后，其实发生过一件鬻矛誉盾的事情： 投资者反而将资金参预好意思国国债，而这恰是该机构刚刚下调评级的债务用具。这在那时属于传统的“避险”行为——当投资者在感知风险时，资金每每会涌入最安全金钱，而那时与往常一样，这个隐迹所仍是好意思债。

　　因此，不丢脸到，2011年标普下调评级后，好意思债收益率反而有所下落。这是因为东说念主们对好意思国债务的需求加多，推低了借债东说念主必须支付的价钱——利率（收益率）。这本色上是好意思国假贷的福音，因为它缩小了支付利息的资本。

　　但两年前，当惠誉下调好意思国评级时，情况其实就依然毫不相通了。而这一次问题可能更为严重——事实上，哪怕在新的无资金相沿的减税行为成为好意思国国会预算博弈的焦点之前，好意思国债券的投资者就依然亮明了态度：若是政府持续入不敷出，必将靠近后果。4月，好意思国阛阓一度遇到了股债汇三杀，30年期好意思债收益率一度飙升至了5%以上。

　　一些业内东说念主士依然牵挂，穆迪对好意思国评级的下调可能会延续数月来酿成的“抛售好意思国”交游模式——群众投资者同期抛售好意思股、好意思债和好意思元。传统上，跟着风险波动，资金会在两类金钱间轮动，但恒久留在好意思国阛阓。但如今资金正在外流。

　　雪上加霜的是，扬弃国会的共和党东说念主正在霸术大规模减税法案，这将使国债规模再度加多数万亿好意思元，加重穆迪警示的问题。

　　“这次左迁存在显赫不同，”哈佛经济学熟悉杰森·弗曼5月19日收受媒体采访时暗示，“穆迪担忧的是共和党长入动掸带来的影响。他们现时计策地方明确指向加多债务。”

　　阛阓历来是花销无度的国度财政递次的仲裁者，而近期好意思债收益率的飙升正启动呼应昔日所谓“债券义警”抗议财政浪漫的情况。传统表面觉得，若投资者迫使政府承担更高假贷资本，政府最终将屈服于压力并减弱开销。

　　Crossmark Global Investments的首席实行官兼首席投资官Bob Doll暗示，“债券阛阓正在发出信号，现时的状态不能捏续。”

　　特朗普成为了阿谁必须担责的东说念主？

　　其实，客不雅来说，即便到现时这种场合下，好意思国的财政现象也并非全齐病入膏肓。

　　诚然，公众捏有的联邦债务占GDP的比例已从1990年的40%大幅攀升到了当今的约100%——预测东说念主员揣度，这一数字还将持续增长，主要原因是社会保障和医疗保障等强制性开销时势的无节制增长。好意思国国会预算办公室揣度，到2035年，公众捏有的债务占GDP的比重将达到119%，何况不会有任何放缓的迹象。

　　但好意思国其实并毋庸全齐衔接偿还36万亿好意思元的国债。预算大众普遍觉得，若是好意思国国会能将联邦债务知晓在国内分娩总值的100%傍边，然后跟着时间的推移徐徐减少，那么联邦债务其实依然是不错扬弃的。事实上，算作好意思国最大的国外“借主”，日本的问题致使要失色国更为严重，其联邦债务占GDP的比例失色国的两倍还要高。

　　对于何如作念到这少许，依然有了很多蓝图。曼哈顿商议所（Manhattan Institute）的预算分析师Jessica Riedl就公布了一项谋略，该谋略将削减好意思国富东说念主的退休福利，援助部分税收，并对开销斥地一些上限。任何知晓债务的可靠谋略齐必须包括社会保障和医疗保障雠校以及增税。但雠校不错分阶段进行，以减少任何冲击。阛阓致使不错通过缩小利率来奖励可靠的债务知晓谋略，从而使通盘借债东说念主受益。

　　缺憾的是，迄今依然莫得迹象标明特朗普或他在国会的共和党盟友收到了这一信息。

　　议员们正在草拟的共和党减税法案将在十年内加多3万亿至9万亿好意思元的债务。一些共和党东说念主但愿削减缺乏东说念主口医疗补助谋略，但这能带来的缓解险些是杯水救薪。社会保障和医疗保障的用度不断攀升才是头号预算问题，而共和党却莫得任何谋略来搞定这一问题。

　　多年来，很多投资者齐在推测好意思国联邦债务危急会何如演变。如今谜底渐渐明晰：这场危急不会蓦的爆发，而所以投资者与好意思国金钱渐行渐远、寻求替代品的慢镜头张开。10年期好意思债收益率是最明确的风向标——在平常市况下本应走低的该主见，本年却捏续攀升。面前踯躅在4.5%的10年期好意思债收益率一朝随从30年期收益率冲破5%，或将成为危急信得过来临的讯号。

　　后续演变会何如进行尚不开朗——若好意思债拍卖出现需求不及，可能激发突发颤动。但很彰着，特朗普似乎并非破解债务困局的符合东说念主选。其保护主义关税计策将扼制增长、推升逍遥率与通胀率，导致联邦税收减少和年度赤字扩大。特朗普宣称关税能创造新税源弥补缺口，但繁密经济学家指出这只会恶化经济与财政现象。

　　“政府后果部”（DOGE）的削减资本竭力迄今其实仍形同虚设——它们对社保、医保和国防等资金黑洞有眼无瞳，反而炮制失实“削减”决议——这些行为在国会扬弃的预算重要中毫无法律效率。跟着马斯克启动缩减DOGE事务、将重点放回特斯拉，这位特朗普的亲密盟友不详也已意志到劳动枉然。

　　正如BNY Wealth的Colton Grant所言，“债务是一个问题，但你知说念，更大的问题是不去搞定它。”

　　至此，特朗普依然不错把令东说念主窒息的债务问题改悔于前几任总统（虽然这其中也包括他我方的首任任期），何况还具有一定的合感性。然则，他仍然莫得富有的气派和决议来搞定这个问题。

　　特朗普彰着不会是第一个抱怨这个问题的总统，但他可能是第一个必须为此厚爱的东说念主。

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拖累剪辑：郭建