华尔街见闻

　　野村分析指出，好意思国正在资格一场东谈主为制造的衰败，问题在于“糟糕”的第一阶段与对阛阓有益的第二阶段（大领域去监管、减税、好意思联储降息）之间存在时期滞后。为了再行获取阛阓对异日的信心，特朗普政府需要找到一种花样来镌汰时期线，并将第二阶段的“公正”提前。

　　特朗普引爆衰败担忧，好意思股正在资格一场“驰魂夺魄”的阛阓重估。

　　隔夜好意思股暴跌，纳指重挫4%，创2022年9月来最大单日跌幅；标普500指数收跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日推崇；谈指收跌2.08%。

　　与特朗普1.0比较，特朗普2.0正在演出一场实足相背的脚本。阛阓开动相识到，让好意思国衰败，这是特朗普必须要作念的。

　　野村分析指出，好意思国经济正在资格一场东谈主为制造的衰败，问题在于第一阶段（即贝森特所说的“戒断期”，或者特朗普所说“过渡期”）所需的“糟糕”与第二阶段（大领域去监管、减税、责怪利率/好意思联储降息）为阛阓带来的“公正”之间存在时期滞后。

　　为了再行获取阛阓对异日的信心，特朗普政府需要找到一种花样来镌汰时期线，并将第二阶段的“公正”提前，将消沉心思从面前的贫乏转向私营部门需要的支握，匡助应酬这些挑战。但要作念到这少许，将濒临巨大的挑战，尤其是在争取填塞支握通过不时方案法案（确保政府运作）以及后续完成预算协调方面，这将是一场艰辛的构兵。

　　一场艰辛的构兵

　　野村证券策略师Charlie McElligott指出，好意思国经济正在资格一个赫然的“阶段性鼎新”（Phase Shift），这一变化将带来巨大糟糕。

　　他以为，特朗普政府的政策旅途不单是是传统道理上的财政紧缩，而是一种刻意推进的“工程式衰败”（Engineered Recession），即主动制造经济下行，以铲除阛阓中过度依赖政府刺激的身分，并再行退换政策框架。

　　McElligott强调，这一政策的要道在于财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期在纽约经济俱乐部的话语中所清晰的政策办法，其中包括：

从政府驱动增长向私营部门刺激鼎新。特朗普政府但愿减少政府在经济中的平直阻挠，通过削减政府开销、责怪税收和减轻监管，促使私东谈主本钱承担更多经济增长的包袱。

加快海外买卖款式的“重置”。政府正在推进环球买卖的再行均衡，指标是削弱环球化带来的结构性依赖，归附好意思邦原土制造业的竞争力。这已经过中，关税政策将是主要器具，尽管可能会带来短期通胀压力。

通过“财政收缩”削弱阛阓泡沫。特朗普政府计算通过减少政府赤字开销来责怪阛阓的过度刺激，并欺骗 “资产效应衰败”（Negative Wealth Effect），即让资产价钱下落，从而羁系投契活动和过度消耗。

　　McElligott进一步指出，这种刻意制造的增长株连和负资产效应，即所谓的“东谈主为制造衰败”表面，将成为一个通缩冲击，随后插足“阶段性鼎新”第二阶段：

由于通胀压力减弱，好意思联储将有空间降息，责怪资金成本，进而刺激私东谈主部门。随后，税收削减和大领域减轻监管将相继而至。

　　但野村指出，问题在于第一阶段所需的“糟糕”与第二阶段对阛阓有益的“公正”（大领域减轻管理、减税、责怪利率/好意思联储降息）之间存在滞后时期：

在面前这个债务问题严重的期间，由于政府和央行永久依赖赤字开销，他们已经堕入了“谈德风险”的逆境，也便是过度依赖这种方式来推进经济，而社会对糟糕的耐受力越来越低。

因此，问题在于：选民、政客和央行能否承受这场经过尽心规划的“经济再均衡”经过带来的恶果，如故他们会在更大领域的经济糟糕面前息争，最终回到那种不成握续的赤字开销模式？

最终的终端取决于特朗普政府是否或者通过“有放胆地拆解”（Controlled Demolition）所带来的双重打击——即减缓经济增长和酿成负资产效应——快速激发通缩冲击，这么才智为异日的经济刺激设施创造条件。要是这个经过不够快速，阛阓可能会自行退换，找到一个“计帐水平”，届时所谓的“特朗普看跌期权”将变得毫无价值。

　　金融博客ZeroHedge指出，面前的经济场地标明他们一个月前的判断是正确的。天然特朗进步贝森特可能不会主动推进好意思国经济堕入衰败，但他们并不摒除这种情况，尤其是酌量到行将到来的中期选举。他们仍巧合期将经济下滑归罪于拜登政府偏执巨大的债务积聚，而这些债务恰是此前撑握经济的要道身分。

　　此外，ZeroHedge以为，一朝经济和阛阓资格退换，国会可能不得欠亨过大领域财政刺激来应酬衰败。在这么的布景下，经济和阛阓将随之回升，并握续向好，直到2026年11月的中期选举。这种趋势将有助于清静共和党的政事上风，尽管短期内可能会资格一定进程的经济阵痛。

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包袱剪辑：郭建

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