【开源食饮】舍得酒业：二季度按时好转，下半年改善趋势抓续——公司信息更新讲明
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中枢不雅点
二季度功绩好转，期待下半年抓续改善，看护“增抓”评级
舍得酒业2025H1交易收入27.0亿，同比-17.4%；归母净利润4.4亿，同比-25.0%。2025Q2公司完了收入 11.3亿元，同比-3.4%；完了归母净利润 0.97 亿元，同比+139.5%。推敲公司主动开释渠说念库存压力，咱们下调2025-2027年盈利预测，预测2025年-2027年归母净利润差别为6.9（-0.4）亿元、8.4（-0.6）亿元、10.9（-0.6）亿元，同比差别+100.3%、+21.0%、+29.7%，EPS差别为2.08（-0.11）元、2.51（-0.20）元、3.26（-0.18）元，面前股价对应PE差别为32.2、26.6、20.5倍，公司自2024年开展去库存挺价，聚焦中枢市集、中枢居品，面前成果突显，下半年改善趋势有望抓续，看护“增抓”评级。
Q2收入降幅收窄，中低档酒高速增长，省外增速好于省内
2025Q2中高级酒收入7.39亿元，同比-15.7%，其中高端千元藏品增长约100%，品尝舍得自2024Q2启动去库存，低基数下落幅收窄，且7、8月份逐渐转正，舍之说念增长25%；低档酒收入2.37亿元，同比+62.3%，主如果沱牌T68有较高增长。分区域看，2025Q2省内收入2.89亿元，同比-21.2%，省外收入6.86亿，同比+4.8%。四川省内管控较为严格，且居品结构较高，受影响较大，省外低库存下也曾同比收复增长。
现款流弘扬欠安
2025Q2销售收现11.52亿元，同比-24.2%，扫尾2025Q2末合同欠债1.57亿元/环比-0.49亿元。
毛利率慎重，用度率抓续优化，净利率擢升
2025Q2毛利率同比-0.33pcts，天然低档酒增长较快，但低档酒里面结构改善对毛利率有提茂盛用。Q2税金/销售/惩办用度率同比-0.6/-3.3/-1.2pcts，公司2025年效能鼓励控费优化，用度投放愈加精确，下半年用度率裁减趋势仍有望抓续，Q2举座净利率同比+5.2pcts。
风险领导：宏不雅经济波动以致需求下滑，省外彭胀不足预期等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报初次发布本领：2025.8.26
开源食物饮料团队：
张宇光：15814062021
文凭编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
文凭编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
文凭编号：S0790521060002
陈钟山：18602156078
文凭编号：S0790524040001
方一苇：18905633299
文凭编号：S0790524030001
张恒玮：19117250984
文凭编号：S0790524010001
张想敏：15801790938
文凭编号：S0790123070080
十分声明
《证券期货投资者顺应性惩办办法》、《证券蓄意机构投资者顺应性惩办执行率领（试行）》已于2017年7月1日起厚爱执行。字据上述轨则，开源证券评定此研报的风险等第为R3（中风险），因此通过全球平台推送的研报其适用的投资者类别仅适度为专科投资者及风险承受才略为C3、C4、C5的相似投资者。若您并非专科投资者及风险承受才略为C3、C4、C5的相似投资者，请取消阅读，请勿储藏、经受或使用本研报中的任何信息。
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分析师快乐
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股票投资评级阐述
评级 | 阐述 | |
证券评级 | 买入（Buy） | 预测相对强于市集弘扬20%以上； |
增抓（outperform） | 预测相对强于市集弘扬5%～20%； | |
中性（Neutral） | 预测相对市集表当今－5%～＋5%之间波动； | |
减抓（underperform） | 预测相对弱于市集弘扬5%以下。 | |
行业评级 | 看好（overweight） | 预测行业卓著举座市集弘扬； |
中性（Neutral） | 预测行业与举座市集弘扬基本抓平； | |
看淡（underperform） | 预测行业弱于举座市集弘扬。 | |
备注：评级圭臬为以讲明日后的6~12个月内，证券相对于市集基准指数的涨跌幅弘扬，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对条约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）、好意思股基准指数为标普500或纳斯达克概括指数。咱们在此提醒您，不同证券研究机构接管不同的评级术语及评级圭臬。咱们接管的是相对评级体系，默示投资的相对比重提倡；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个东说念主的实质情况，比如面前的抓仓结构以过甚他需要推敲的身分。投资者应阅读整篇讲明，以获取相比完好的不雅点与信息，不应只是依靠投资评级来推断论断。 | ||
分析、估值智力的局限性阐述
本讲明所包含的分析基于多样假定，不同假定可能导致分析扫尾出现紧要不同。本讲明接管的多样估值智力及模子均有其局限性，估值扫尾不保证所波及证券大概在该价钱交游。
法律声明
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